7月13日晚,中國水泥協(xié)會發(fā)布了關(guān)于“設(shè)立水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項資金的政策建議”的函,供各省市水泥(建材)協(xié)會向省級政府主管部門提出政策建議,盡快促成省級專項資金文件的出臺和實施。在此我們精選了8大重點內(nèi)容:

1)現(xiàn)階段去產(chǎn)能的基本任務(wù):全行業(yè)熟料產(chǎn)能年利用率要達到80%左右;各省區(qū)水泥熟料生產(chǎn)企業(yè)85%以上實現(xiàn)盈利。2個指標同時達到。2)實現(xiàn)行業(yè)產(chǎn)能利用率不低于80%,五年內(nèi)全行業(yè)需要淘汰和壓減水泥熟料產(chǎn)能約3.9億噸以上,約有13萬人左右的職工需要轉(zhuǎn)崗或安置。3)提出被關(guān)閉熟料生產(chǎn)線參照設(shè)計產(chǎn)能規(guī)模,按每噸熟料平均補償不低于50元標準,“十三五”期間至少需要籌集專項資金200億元以上,補償資金主要用于過剩產(chǎn)能退出企業(yè)的職工的轉(zhuǎn)崗、安置補償?shù)认嚓P(guān)支出。

4)專項資金征收范圍、方式和標準:征收對象為全部水泥熟料生產(chǎn)企業(yè);熟料開口樓承板和完整水泥生產(chǎn)線分別按每度電加價不低于0.11元、0.07元征收,由供電部門在代收專項資金后的當月,扣除8%管理費后轉(zhuǎn)入“專項資金”獨立賬戶。

5)早退多補,晚退少補。17年以前退出上浮平均補貼水平的20%,17年以后給予平均補貼水平的80%補貼。

6)運行時間短多補,時間長少補。2006(含)年以后建成給予平均補貼水平的120%補貼,2006年以前的建成的給予平均補貼水平的80%補貼。7)產(chǎn)能退出企業(yè),其碳排放配額和排污權(quán)可保留用于碳市場及排污權(quán)交易。8)各省市可參考本專項資金征收辦法與標準征收,但不能低于此征收標準。點評

1.有錢了:該函響應(yīng)了國辦34號文《關(guān)于促進建材工業(yè)穩(wěn)

增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導意見》第十九條“金融支持”中的內(nèi)容:探索由大型骨干水泥企業(yè)和平板玻璃企業(yè)按照誰受益、誰付費的原則,聯(lián)合設(shè)立產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項資金,專門用于獎補主動退出的產(chǎn)能。

2.目標較高:行業(yè)平均產(chǎn)能利用率將提升至80%,另外區(qū)域的集中度也有望大幅提升。參考過去水泥產(chǎn)能利用率80%附近時行業(yè)平均盈利水平,我們預(yù)計龍頭企業(yè)的ROE有望回升至16%以上。

3.措施得當:強制征收,電價加成抬高了每噸熟料、水泥成本約7元、5元,利好技術(shù)規(guī)格更高的龍頭企業(yè)。市場化退出,早退多補,晚退少補,新線多補,老線少補。50元/噸的補貼底線是合理的,對于06年以前的生產(chǎn)線來說,相當于1年的折舊成本。而基層反饋的補貼意愿更高,甚至達到80~100元/噸。

4.期待各地方細則出臺,并增加補丁,比如騙補復(fù)產(chǎn)的制止措施等等。

投資建議

從前期草根調(diào)研的反饋來看,該函反映了行業(yè)內(nèi)部和基層協(xié)會希望加速推動供給側(cè)改革的意愿,目標較高,措施得當,總體來看有利于龍頭企業(yè)。我們認為得到采納的概率較高,這將顯著強化水泥供給側(cè)改革的預(yù)期。

如中期策略所判斷,7、8月份,宏觀環(huán)境較寬松,供給側(cè)改革加速推進,周期股迎來機會窗口。近期水泥有所上漲,我們認為是對煤炭等先周期品種上漲的確認之后的板塊輪動,另一方面也是未來旺季提價和供給側(cè)改革的預(yù)期。以今年的季節(jié)性規(guī)律來看,未來兩周是水泥價格見底的時間窗口,疊加前期暴雨的影響,有可能出現(xiàn)提前漲價的現(xiàn)象。從中期業(yè)績角度來看水泥也有比較優(yōu)勢,3季度業(yè)績增速有望轉(zhuǎn)正,4季度加速向上。

目前海螺1.2倍PB,價值角度也處于比較低估的位置。我們推薦海螺水泥、冀東水泥、寧夏建材、華新水泥、祁連山和亞泰集團。

風險提示:地方政府和協(xié)會未能及時更進,騙補等行為大量出現(xiàn)且難以監(jiān)管。